amcastro@correo.fca.unam.mx

Dos de las principales decisiones financieras que afrontan las Pequeñas y Medianas Empresas (Pymes) en todo momento, pero especialmente en épocas de crisis son las siguientes:

1. Inversión: ¿cómo deben invertir el excedente de dinero o las utilidades que se han obtenido?

2. Financiamiento: ¿cuánto, cuándo y cómo deben utilizar el dinero ajeno para realizar sus planes?

Cuando se toman decisiones de financiamiento, las pymes incurren en un pasivo, término que es simplemente un sinónimo de deuda; sin embargo, antes de contraer un pasivo se debe considerar la siguiente reflexión.

¿Cuánto se paga si se solicita el crédito en México o el extranjero?

En cuanto a las decisiones de financiamiento, los factores que determinan la manera de solicitar un crédito en moneda extranjera o nacional son básicamente los siguientes:

1. Costo, el cual se expresa en tasas de interés de los diferentes países donde se solicita.

2. Tipo de cambio donde se tramite.

3. Pronostico de devaluación de la moneda.

Si consideramos que la tasa de interés que se paga en pesos (TIIE + 2 puntos) por solicitar un crédito es mucho mayor que la que se paga en el extranjero en dólares (Libor + 2 puntos) con un plazo similar:

¿Todos deberían solicitarlos en el extranjero?

La respuesta a esta interrogante debe ser fundamentada en un análisis cuantitativo, ya que el préstamo en México se expresa en pesos y el préstamo en el extranjero en dólares, y el tipo de cambio de toda moneda es incierto, ya que se basa en el tipo de cambio entre las monedas cuando se reciban los pagos en el futuro.

En el caso de las Pymes sucede lo siguiente: Consideremos que el día 22 de diciembre de 2009 se obtiene un crédito por la cantidad de cien mil dólares a un año de plazo.

El tipo de cambio hoy (22 de diciembre de 2009) es de 13 pesos y se prevé que dentro de un año el tipo de cambio será de 13.65 pesos, si la tasa de interés en dólares es de 2.25% (Libor + 2 puntos) anual.

¿Cuál es el costo del crédito?

Para poder estimar el costo real del crédito, tenemos que la tasa comercial o acordada del crédito en dólares es de 2.25% anual, y la tasa de devaluación esperada dentro de un año del peso es de 5%, de tal manera que el costo del crédito o tasa real que se paga es de 7.3625%. Por lo tanto, el verdadero costo del crédito es de 7.3625%.

De acuerdo con lo anterior, podemos afirmar que la tasa real del crédito de todo préstamo en dólares está compuesto por tres factores: tasa comercial del crédito en dólares, moneda en la cual se solicita el crédito y tasa de devaluación de la moneda.

Para el caso de México si solicitamos el mismo monto del crédito pero en su equivalente en pesos, esto implicaría adquirir una deuda de 1.3 millones y pagar una tasa de interés de 6.9223% (TIIE + 2 puntos). Esta tasa será el verdadero costo del crédito ya que no se deberá considerar una tasa de devaluación debido a que se tendrá que liquidar el crédito en pesos.

De la situación anterior se concluye que en la actualidad, ante un escenario de tasas de interés estables y de volatilidad cambiaria en México:

Resulta ser más atractivo solicitar crédito en el extranjero que en México, siempre y cuando en el tipo de cambio peso-dólar no se observe una variación al alza: una devaluación.

Si el tipo de cambio se mantiene en 13 pesos por dólar durante el plazo del crédito, o al menos al contratarlo y liquidarlo, entonces el costo del crédito sería de 2.25%, lo cual indicaría una diferencia de 4.67% de más si es en México.

Es recomendable solicitar crédito en el extranjero incluso con un rango de devaluación del peso de 2% a 4%, ya que la diferencia en tasa sería de 3.07% para una devaluación del peso de 2%, de 2.05% para una devaluación de 3% y de 1.02% si la devaluación del peso es de 4%.

Incluso, en una situación como la que se vive en México de una apreciación del peso ante el dólar es más conveniente solicitar crédito en el extranjero, debido a esta apreciación observada en el tipo de cambio.

Así, cuando el costo del crédito en diferentes países esté muy cercano o idéntico, entonces es conveniente orientarse por solicitar crédito en el país que presente una economía más estable, ya que ello se reflejará en la tasa de interés y en el tipo de cambio.

Entre México y el extranjero se aprecia que el costo del dinero es más recomendable en dólares, sólo en el caso de que la paridad del tipo de cambio no sufra cambios sustanciales.

A partir de lo anterior, se desprende que para las Pymes resulta más atractivo recurrir al crédito externo por que es mucho más barato —alrededor de cinco veces— que al interno, cuando éste se consigue. Desde luego que el crédito en moneda extranjera, cuando se tiene acceso, implica asumir el llamado riesgo cambiario, en especial en las empresas no exportadoras. Sin embargo, aún éstas podrían recurrir a instrumentos de cobertura.

*Investigador de la Facultad de Contaduría y Administración de la UNAM